¿Qué es un participante autorizado?

¿Qué es un participante autorizado?

Un participante autorizado es una organización que tiene derecho a crear y redimir acciones de un fondo cotizado en bolsa (ETF). Proporcionan una gran parte de la liquidez en el mercado de ETF mediante la obtención de los activos subyacentes necesarios para crear las acciones de un ETF. Cuando hay escasez de acciones de ETF en el mercado, los participantes autorizados crean más. Por el contrario, los participantes autorizados reducirán las acciones del ETF en circulación cuando el precio del ETF sea inferior al precio de las acciones subyacentes. Eso se puede hacer con el mecanismo de creación y redención que mantiene el precio de un ETF alineado con su valor liquidativo (NAV) subyacente.

Comprensión de los participantes autorizados

Los participantes autorizados son responsables de adquirir los valores que el ETF desea mantener. Si ese es el índice S&P 500, comprarán todos sus componentes (ponderados por capitalización de mercado) y se los entregarán al patrocinador. A cambio, los participantes autorizados reciben un bloque de acciones de igual valor denominado unidad de creación. Los emisores pueden utilizar los servicios de uno o más participantes autorizados para un fondo. Los fondos grandes y activos tienden a tener más participantes autorizados. El número de participantes también difiere entre los distintos tipos de fondos. Las acciones, en promedio, tienen más participantes autorizados que los bonos, quizás debido a un mayor volumen de operaciones.

Tradicionalmente, los participantes autorizados son grandes bancos, como Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) y Morgan Stanley (MS). No reciben compensación de un patrocinador y no tienen la obligación legal de redimir o crear las acciones del ETF. En cambio, los participantes autorizados son compensados ​​a través de la actividad en el mercado secundario.

Al final, ambas partes se benefician de trabajar juntas. El patrocinador recibe ayuda para crear el fondo, mientras que el participante obtiene un bloque de acciones para revenderlas y obtener ganancias. Este proceso también funciona a la inversa. Los participantes autorizados reciben el mismo valor del valor subyacente en el fondo después de vender acciones. Los participantes autorizados obtienen la mayor parte de sus ganancias en el mercado de ETF a través del arbitraje.

Beneficios de los participantes autorizados

El principal beneficio de los participantes autorizados para los inversores es que mantienen los precios de los ETF cerca de los valores liquidativos de los valores subyacentes. Sin los participantes autorizados en el mercado, los ETF se volverían más como fondos cerrados. En esa situación, los precios de los ETF podrían alejarse de los valores de los activos netos, particularmente durante grandes movimientos hacia arriba o hacia abajo. Existen numerosos ejemplos de fondos cerrados que han subido sustancialmente por encima o por debajo del valor de sus activos. Por otro lado, los ETF generalmente se mantienen muy cerca de sus valores liquidativos.

Considere la diferencia entre el Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) y el Eaton Vance Tax-Managed Global Diversified Equity Income Fund (EXG), un fondo cerrado. El ETF de VXUS cotizaba a $49,78 el 22 de junio de 2020, mientras que su valor liquidativo era de $49,73. Eso significa que el ETF de VXUS se cotizaba con una prima de $ 0,05, o alrededor del 0,1% de su valor. El mismo día, el fondo cerrado EXG cotizaba a 7,30 dólares por acción, aunque su valor liquidativo era de 8,02 dólares. El fondo cerrado EXG cotizaba con un descuento de 0,72 dólares, que representaba aproximadamente el 8,98 % de su valor liquidativo. En este caso, el fondo cerrado EXG estaba cientos de veces más lejos de su valor liquidativo que el ETF VXUS.

Los participantes autorizados aumentan la transparencia de los mercados al mantener los precios de los ETF cerca de sus valores liquidativos. Cuando la mayoría de los inversores compran un ETF, quieren apostar en una clase de activos en particular. Lo más obvio es que alguien que compre un ETF total del mercado de valores espera que los precios de las acciones suban. Los inversores típicos no quieren investigar si los fondos cotizan por encima o por debajo de sus valores liquidativos. Sin embargo, algunos inversores de valor a largo plazo prefieren los fondos cerrados precisamente por la oportunidad ocasional de encontrar grandes descuentos. En la práctica, los participantes autorizados se aseguran de que las primas y los descuentos nunca sean demasiado grandes en el mercado de ETF.

Múltiples participantes autorizados ayudan a mejorar la liquidez de un ETF en particular. La competencia tiende a mantener el comercio del fondo cerca de su valor razonable. Más importante aún, los participantes autorizados adicionales fomentan un mejor funcionamiento del mercado. Cuando una de las partes deja de actuar como participante autorizado, otras verán el ETF como una oportunidad rentable y ofrecerán crear o redimir acciones. Al mismo tiempo, el participante autorizado afectado tiene la opción de abordar cualquier problema interno y reanudar las actividades del mercado primario.