Definición del sistema de comercio alternativo (ATS)

¿Qué es un sistema de comercio alternativo (ATS)?

Un sistema de negociación alternativo (ATS, por sus siglas en inglés) es un lugar de negociación que está menos regulado que una bolsa. Las plataformas ATS se utilizan a menudo para hacer coincidir grandes órdenes de compra y venta entre sus suscriptores. El tipo de ATS más utilizado en los Estados Unidos son las redes de comunicación electrónica (ECN), sistemas computarizados que automáticamente comparan las órdenes de compra y venta de valores en el mercado.

Comprender un sistema de comercio alternativo (ATS)

Los ATS representan gran parte de la liquidez que se encuentra en las emisiones que cotizan en bolsa en todo el mundo. Se conocen como instalaciones comerciales multilaterales en Europa, ECN, redes cruzadas y redes de llamadas. La mayoría de los ATS están registrados como corredores de bolsa en lugar de bolsas de valores y se enfocan en encontrar contrapartes para las transacciones.

A diferencia de algunas bolsas nacionales, los ATS no establecen reglas que rijan la conducta de los suscriptores o los sancionen, salvo excluyéndolos de la negociación. Son importantes para proporcionar medios alternativos para acceder a la liquidez.

Los inversores institucionales pueden utilizar un ATS para encontrar contrapartes para las transacciones, en lugar de negociar grandes bloques de acciones en las bolsas de valores nacionales. Estas acciones pueden estar diseñadas para ocultar el comercio de la vista del público, ya que las transacciones ATS no aparecen en los libros de órdenes de cambio nacionales. El beneficio de usar un ATS para ejecutar dichas órdenes es que reduce el efecto dominó que las transacciones grandes pueden tener sobre el precio de una acción.

Críticas a los Sistemas Alternativos de Comercio (ATS)

Estos lugares de negociación deben ser aprobados por la SEC. En los últimos años, los reguladores han intensificado las acciones de ejecución contra ATS por infracciones como el comercio contra el flujo de pedidos de los clientes o el uso de información comercial confidencial del cliente. Estas violaciones pueden ser más comunes en ATS que en los intercambios nacionales porque ATS enfrenta menos regulaciones.

piscinas oscuras

Un fondo de cobertura interesado en construir una gran posición en acciones puede usar un ATS para evitar que otros inversores compren por adelantado. Los ATS utilizados para estos fines pueden denominarse conjuntos oscuros.

Los dark pools implican la negociación en ATS mediante órdenes institucionales ejecutadas en bolsas privadas. La información sobre estas transacciones en su mayoría no está disponible para el público, razón por la cual se denominan «oscuras». La mayor parte de la liquidez del grupo oscuro se crea mediante operaciones en bloque facilitadas fuera de las bolsas del mercado de valores central y realizadas por inversores institucionales (principalmente bancos de inversión).

Aunque son legales, los dark pools operan con poca transparencia. Como resultado, los dark pools, junto con el comercio de alta frecuencia (HFT, por sus siglas en inglés), son criticados con frecuencia por aquellos en la industria financiera; algunos comerciantes creen que estos elementos transmiten una ventaja injusta a ciertos jugadores en el mercado de valores.

Reglamento de Sistemas Alternativos de Negociación (ATS)

El Reglamento ATS de la SEC estableció un marco regulatorio para ATS. Un ATS cumple con la definición de bolsa según las leyes federales de valores, pero no está obligado a registrarse como una bolsa de valores nacional si el ATS opera bajo la exención prevista en la Norma 3a1-1(a) de la Ley de Bolsa. Para operar bajo esta exención, un ATS debe cumplir con los requisitos de las Reglas 300-303 del Reglamento ATS.

Para cumplir con el Reglamento ATS, un ATS debe registrarse como corredor de bolsa y presentar un informe de operación inicial ante la Comisión en el Formulario ATS antes de comenzar operaciones. Un ATS debe presentar enmiendas al Formulario ATS para notificar cualquier cambio en sus operaciones, y debe presentar un informe de cese de operaciones en el Formulario ATS si cierra. Los requisitos para presentar informes utilizando el Formulario ATS se encuentran en la Regla 301(b)(2) del Reglamento ATS. Estos requisitos incluyen informes obligatorios de libros y registros.

En tiempos recientes, ha habido movimientos para hacer que ATS sea más transparente. Por ejemplo, la SEC modificó la Regulación ATS para mejorar la «transparencia operativa» para dichos sistemas en 2018. Entre otras cosas, esto implica presentar divulgaciones públicas detalladas para informar al público en general sobre posibles conflictos de intereses y riesgos de fuga de información. También se requiere que los ATS tengan garantías y procedimientos por escrito para proteger la información comercial de los suscriptores.

La SEC define formalmente un sistema de negociación alternativo como «cualquier organización, asociación, persona, grupo de personas o sistemas (1) que constituye, mantiene o proporciona un mercado o instalaciones para reunir a compradores y vendedores de valores o para realizar de otro modo con respecto a los valores, las funciones comúnmente realizadas por una bolsa de valores en el sentido de la Regla 3b-16 de la Ley de Bolsa; y (2) que no (i) establece reglas que rijan la conducta de los suscriptores que no sean la conducta de dichos suscriptores negociación en dicha organización, asociación, persona, grupo de personas o sistema, o (ii) disciplinar a los suscriptores de otra manera que no sea la exclusión de la negociación».