Definición alfa

¿Qué es alfa?

Alfa (α) es un término que se usa en inversiones para describir la capacidad de una estrategia de inversión para vencer al mercado, o su «ventaja». Por lo tanto, Alpha también se conoce como «exceso de rendimiento» o «tasa de rendimiento anormal», que se refiere a la idea de que los mercados son eficientes y, por lo tanto, no hay forma de obtener rendimientos que superen sistemáticamente al mercado en su conjunto. Alpha se usa a menudo junto con beta (la letra griega β), que mide la volatilidad o el riesgo general del mercado en general, conocido como riesgo de mercado sistemático.

Alpha se utiliza en finanzas como una medida de rendimiento, que indica cuándo una estrategia, un comerciante o un administrador de cartera ha logrado superar el rendimiento del mercado durante un período. Alpha, a menudo considerado el rendimiento activo de una inversión, mide el rendimiento de una inversión frente a un índice de mercado o punto de referencia que se considera que representa el movimiento del mercado en su conjunto.

El exceso de rendimiento de una inversión en relación con el rendimiento de un índice de referencia es el alfa de la inversión. Alpha puede ser positivo o negativo y es el resultado de una inversión activa. Beta, por otro lado, se puede obtener a través de la inversión pasiva en índices.

Entendiendo Alfa

Alpha es uno de los cinco índices de riesgo de inversión técnica populares. Los otros son beta, desviación estándar, R-cuadrado y el índice de Sharpe. Todas estas son medidas estadísticas utilizadas en la teoría moderna de carteras (MPT). Todos estos indicadores están destinados a ayudar a los inversores a determinar el perfil de riesgo-rendimiento de una inversión.

Los gestores de cartera activos buscan generar alfa en carteras diversificadas, con la diversificación destinada a eliminar el riesgo no sistemático. Debido a que alfa representa el rendimiento de una cartera en relación con un punto de referencia, a menudo se considera que representa el valor que un administrador de cartera agrega o resta del rendimiento de un fondo.

En otras palabras, alfa es el rendimiento de una inversión que no es el resultado de un movimiento general en el mercado mayor. Como tal, un alfa de cero indicaría que la cartera o el fondo se está moviendo perfectamente con el índice de referencia y que el administrador no ha agregado ni perdido ningún valor adicional en comparación con el mercado general.

El concepto de alfa se hizo más popular con la llegada de los fondos de índice beta inteligente vinculados a índices como el índice Standard & Poor’s 500 y el «Índice de mercado total de Wilshire 5000». Estos fondos intentan mejorar el rendimiento de una cartera que rastrea un subconjunto objetivo de El mercado.

A pesar de la considerable conveniencia del alfa en una cartera, muchos índices de referencia logran vencer a los administradores de activos la gran mayoría de las veces. Debido en parte a una creciente falta de fe en la asesoría financiera tradicional provocada por esta tendencia, cada vez más inversionistas están cambiando a asesores en línea pasivos y de bajo costo (a menudo llamados roboasesores) que invierten exclusiva o casi exclusivamente el capital de los clientes en índices. -seguimiento de fondos, la razón es que si no pueden vencer al mercado, también pueden unirse a él.

Además, debido a que la mayoría de los asesores financieros «tradicionales» cobran una tarifa, cuando uno administra una cartera y obtiene un alfa de cero, en realidad representa una leve pérdida neta para el inversor. Por ejemplo, supongamos que Jim, un asesor financiero, cobra el 1% del valor de una cartera por sus servicios y que durante un período de 12 meses Jim logró producir un alfa de 0,75 para la cartera de uno de sus clientes, Frank. Si bien Jim ha ayudado al rendimiento de la cartera de Frank, la tarifa que cobra Jim supera el alfa que ha generado, por lo que la cartera de Frank ha experimentado una pérdida neta. Para los inversores, el ejemplo destaca la importancia de considerar las tarifas junto con los rendimientos y el alfa.

La Hipótesis del Mercado Eficiente (EMH) postula que los precios de mercado incorporan toda la información disponible en todo momento, por lo que los valores siempre tienen un precio adecuado (el mercado es eficiente). Por lo tanto, según la EMH, no hay forma de identificar y aprovechar sistemáticamente de precios erróneos en el mercado porque no existen.

Si se identifican precios erróneos, se arbitran rápidamente y, por lo tanto, los patrones persistentes de anomalías del mercado que se pueden aprovechar tienden a ser pocos y distantes entre sí.

La evidencia empírica que compara los rendimientos históricos de los fondos mutuos activos en relación con sus puntos de referencia pasivos indica que menos del 10 % de todos los fondos activos pueden obtener un alfa positivo durante un período de más de 10 años, y este porcentaje cae una vez que se toman los impuestos y las tarifas. en consideración. En otras palabras, alfa es difícil de conseguir, especialmente después de impuestos y tarifas.

Debido a que el riesgo beta se puede aislar diversificando y cubriendo varios riesgos (lo que conlleva varios costos de transacción), algunos han propuesto que el alfa en realidad no existe, sino que simplemente representa la compensación por asumir algún riesgo no cubierto que no había sido identificado o pasado por alto.

Buscando inversión alfa

Alpha se usa comúnmente para clasificar fondos mutuos activos, así como todos los demás tipos de inversiones. A menudo se representa como un solo número (como +3.0 o -5.0), y esto generalmente se refiere a un porcentaje que mide cómo se desempeñó la cartera o el fondo en comparación con el índice de referencia de referencia (es decir, 3% mejor o 5% peor).

Un análisis más profundo de alfa también puede incluir «alfa de Jensen». El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría de mercado del modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) e incluye un componente ajustado al riesgo en su cálculo. Beta (o el coeficiente beta) se usa en el CAPM, que calcula el rendimiento esperado de un activo en función de su propio beta particular y los rendimientos esperados del mercado. Los administradores de inversiones utilizan alfa y beta juntos para calcular, comparar y analizar los rendimientos.

Todo el universo de inversión ofrece una amplia gama de valores, productos de inversión y opciones de asesoramiento para que los inversores las consideren. Los diferentes ciclos de mercado también influyen en el alfa de las inversiones en diferentes clases de activos. Esta es la razón por la que es importante considerar las métricas de riesgo-rendimiento junto con alfa.

Ejemplos

Esto se ilustra en los siguientes dos ejemplos históricos para un ETF de renta fija y un ETF de renta variable:

El ETF iShares Convertible Bond (ICVT) es una inversión de renta fija con bajo riesgo. Realiza un seguimiento de un índice personalizado llamado Bloomberg US Convertible Cash Pay Bond > $250MM Index. ICVT tuvo una desviación estándar anual relativamente baja de 4.72%. En lo que va del año, al 15 de noviembre de 2017, su rentabilidad fue del 13,17%. El índice agregado de EE. UU. de Bloomberg tuvo un rendimiento del 3,06 % durante el mismo período. Por lo tanto, el alfa para ICVT fue de 10,11 % en comparación con el índice agregado de EE. UU. de Bloomberg y para un riesgo relativamente bajo con una desviación estándar de 4,72 %.

Sin embargo, dado que el índice agregado de bonos no es el punto de referencia adecuado para ICVT (debería ser el índice Bloomberg Convertible), este alfa puede no ser tan grande como se pensó inicialmente; y, de hecho, puede atribuirse erróneamente ya que los bonos convertibles tienen perfiles mucho más riesgosos que los bonos simples.

El WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW) es una inversión de capital con mayor riesgo de mercado que busca invertir en acciones de crecimiento de dividendos. Sus participaciones rastrean un índice personalizado llamado WisdomTree US Quality Dividend Growth Index. Tenía una desviación estándar anualizada de tres años de 10,58%, más alta que ICVT.

El rendimiento anualizado de DGRW al 15 de noviembre de 2017 fue del 18,24 %, que también fue superior al del S&P 500 con un 14,67 %, por lo que tuvo un alfa del 3,57 % en comparación con el S&P 500. Pero, de nuevo, es posible que el S&P 500 no sea el punto de referencia correcto para este ETF, ya que las acciones de crecimiento que pagan dividendos son un subconjunto muy particular del mercado de valores en general, y es posible que ni siquiera incluyan las 500 acciones más valiosas de Estados Unidos.

El ejemplo anterior ilustra el éxito de dos gestores de fondos en la generación de alfa. Sin embargo, la evidencia muestra que las tasas de alfa de los administradores activos en fondos y carteras en todo el universo de inversión no siempre son tan exitosas. Las estadísticas muestran que durante los últimos diez años, el 83% de los fondos activos en los EE. UU. no logran igualar sus puntos de referencia elegidos. Los expertos atribuyen esta tendencia a muchas causas, entre ellas:

• La creciente experiencia de los asesores financieros
• Avances en tecnología financiera y software que los asesores tienen a su disposición
• Aumento de oportunidades para posibles inversores de participar en el mercado debido al crecimiento de Internet
• Una proporción cada vez menor de inversores que asumen riesgos en sus carteras, y
• La creciente cantidad de dinero que se invierte en la búsqueda de alfa

Consideraciones alfa

Si bien alfa ha sido llamado el «santo grial» de la inversión y, como tal, recibe mucha atención tanto de los inversores como de los asesores, hay un par de consideraciones importantes que se deben tener en cuenta al usar alfa.

1. Un cálculo básico de alfa resta el rendimiento total de una inversión de un punto de referencia comparable en su categoría de activos. Este cálculo alfa se usa principalmente solo contra un índice de referencia de categoría de activos comparable, como se indica en los ejemplos anteriores. Por lo tanto, no mide el rendimiento superior de un ETF de renta variable frente a un índice de referencia de renta fija. Este alfa también se utiliza mejor cuando se compara el rendimiento de inversiones en activos similares. Por lo tanto, el alfa del ETF de renta variable, DGRW, no es relativamente comparable con el alfa del ETF de renta fija, ICVT.
2. Algunas referencias a alfa pueden referirse a una técnica más avanzada. El alfa de Jensen tiene en cuenta la teoría CAPM y las medidas ajustadas al riesgo utilizando la tasa libre de riesgo y la beta.

Cuando se usa un cálculo alfa generado, es importante comprender los cálculos involucrados. Alpha se puede calcular utilizando varios índices de referencia diferentes dentro de una clase de activo. En algunos casos, puede que no haya un índice preexistente adecuado, en cuyo caso los asesores pueden usar algoritmos y otros modelos para simular un índice con fines de cálculo alfa comparativo.

Alpha también puede referirse a la tasa de rendimiento anormal de un valor o cartera que supera lo que predeciría un modelo de equilibrio como CAPM. En este caso, un modelo CAPM podría apuntar a estimar los rendimientos para los inversores en varios puntos a lo largo de una frontera eficiente. El análisis CAPM podría estimar que una cartera debería ganar un 10 % según el perfil de riesgo de la cartera. Si la cartera realmente gana un 15 %, el alfa de la cartera sería de 5,0, o +5 % por encima de lo previsto en el modelo CAPM.